鞍钢：业绩恢复近在眼前买入评级

     销售情况好转促使产量达到较高水平：公司从4月以来销售情况逐步好转，目前已接订单充足，特别是汽车板、家电板等品种，船板也呈恢复趋势。销售订单的好转有利地促使了钢厂产能的释放，4月共完成钢材产量超过140万吨，预计5月产量将增加到150万吨。随着5月底鞍钢鲅鱼圈2号高炉的投产，预计6月产能将达到近期的新高。
　　本次鞍钢价格上调幅度高于预期：其主要原因一方面在于公司在5月价格下调较大，本次价格是正常的回补；另一方面也显示了公司对后期市场的相对乐观态度，即使在6月产量达到近期新高的同时，仍有信心上调钢价。鞍钢本次钢价的上调是2季度大型钢企的首次上调（宝钢6月价格小幅度下调、武钢6月价格基本持平），有效地消除了市场前期的恐慌情绪，将对市场将产生良好的刺激作用，推动市场价格和其它钢厂出厂价的上涨。
　　3季度将扭转成本劣势，盈利恢复在即：由于公司上半年的主要原材料铁矿石仍以08年下半年的进口平均到岸价为基准，因此公司在09年上半年成本相对其它公司仍处于劣势。按目前出厂价格计算，公司2季度的亏损可能将达到约20亿元。但亏损的主要原因在于铁矿石计价方式的影响，而非经营方面问题。可以预期到，一旦进入3季度公司的成本劣势将得到消除，公司的业绩在出厂价上调的同时将得到更大程度的恢复。
　　评级和估值：公司当前PB为1.4倍，在钢铁行业公司中估值处于较低水平，具有较强的估值优势。公司的产品在国内外市场具有极强的竞争性，同时产量在鲅鱼圈逐步投产后将有较大增量。我们预计公司从3季度起盈利将得到有效恢复，09、10年EPS分别为0.44、0.68元，加上对东北地区钢铁产业的整合预期，将公司提升至“买入”评级。